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【汇评】特朗普究竟想看到美元走强还是走弱?美债的这个信号很重要

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美国总统特朗普在今年1月份表示“希望看到美元走强”,大概没有人会相信他这“鬼话”,因为这与他一年前的看法截然相反,当时他曾表示,美元太过坚挺会害死美国。

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要知道究竟那句话是出自特朗普的内心,还要回到特朗普的心头之痛——美国对外贸易逆差。事实上,美元走弱会降低美国商品在海外的相对价格,刺激美国对外出口,对缩小美国长期贸易逆差有很大帮助。

但凡事都有两面性,就目前来看,美元走强对美国而言实则利大于弊


美国长期以来依赖国债收入来弥补财政赤字,国外投资者是美国国债市场的一只主力军,他们持有美国近一半的未偿债务。但如今,税改削减了近1万亿的财政收入,这意味着美国需发行双倍的国债才能弥补这个缺口。

如果白宫支持美元走强的立场很坚定,外国投资者可能就会相信美债会升值,从而购买更多美债。但如果白宫释放出希望看到美元走弱的信号,这些投资者可能会背身离去,如此一来,可能会导致美国政府、公司和消费者的借贷成本上升。

其实,这个问题已经悄然浮出水面,在周二两年期美债月度拍卖中可见一斑。此次国债拍卖的总成交额为330亿美元,为2013年以来的最高水平,而外国投资者购买的比例占39.3%,创2016年以来新低,而该债券的收益率是2008年7月以来最高水平。

横向来看,美债收益率也高于其他主要国家的国债收益率,例如,两年期美债的收益率比同期限的德国国债高出3.17个百分点,接近30年来最高水平,30年来美债的平均溢价达0.25%左右,美债也许就是靠高收益率留住外国投资者。

自4月份以来,受多种因素提振,美元一改低迷走势,美元指数创下4.7%的涨幅,登上今年以来新高位。但多数分析师认为这是只是美元的暂时的胜利,彭博也将美元指数的年终预测值从90.8下调到了90。


一些分析师指出,美元指数走强背后并非是投资者对美国经济表现出信心,只不过是他们对美元的看跌预期有所降温,以及税改后海外企业的利润回归美国起到了一定提振作用。

但这并不能改变美元身上的两座“大山”——经常账户赤字和预算赤字给美元带来的双重阻力,LPL金融公司首席投资策略师John Lynch在报告中写道:

“不要指望这些赤字很快就会缩小,事实上,它们正朝着相反的方向发展。虽然中美达成的贸易协议和NAFTA有助于贸易逆差收窄,但这不是一蹴而就的事,可能要花上数年时间。美元最终会向两座赤字大山屈服,长期下跌趋势将如期而至。

周四(24日)凌晨2:00,万众瞩目的美联储5月货币政策会议纪要即将来袭。上周美元指数强势爆发,美债收益率也攀升到6年高点。但是本周美元出现上涨乏力的迹象,数据显示,美元与美债收益率的相关性再次出现,这可能令美元已持续5周的升势戛然而止。

在经历了三年来的最佳表现之后,随着上周10年期美债收益率从6年高点下跌,美元也已从上周五的收盘水平回落。今年以来的大部分时间美元指数和美债都显示出一种反向关系,但最近两者恢复了同步走势。彭博美元现货指数与10年期美债收益率之间的60日正相关性达到自2017年1月以来最高水平。

这种相关性导致了外汇市场的最大疑惑之一——美元能否延续2018年意外出现的强劲势头?在交易员们看到债券市场和美联储的下一步行动之前,这个疑惑可能难以解答。至少就目前而言,这意味着美元反弹是存在风险的,因为据道明证券的资深外汇策略师马赞·伊萨(Mazen Issa)称,美联储的紧缩路线已被“完全定价”。伊萨表示:

"来自美债收益率的支撑可能会减弱,因为定价更多加息次数的空间越来越小。"

根据伊萨的说法,美元的转折点可能会在周四凌晨美联储五月会议纪要公布后出现。他预计,此次纪要将出现“鸽派”论调。虽然交易员在增加今年还会再加息三次的赌注,但是道明证券认为,2018年美联储只会再加息两次。

值得注意的是,加拿大丰业银行提醒,鉴于美国财政部本周发行巨额债券,美元可能会抓到一根“救命稻草”。该行的首席外汇策略师奥斯本(Shaun Osborne)在一份报告中写道,如果外国投资者寻求买入周二开始拍卖、总额为990亿美元的固定利率债券,可能会引发美元买盘。

不过,日本最近几个月的数据却表明,不断上升的货币对冲成本可能已经降低外国投资者对美国主权债务的偏好。3月份的数据显示,至少有一个投资群体降低了购买美元的需要。而在周二的两年期美债发行中,间接竞购者的份额下降到2016年12月以来最低点,该群体被视为国际社会对美债需求的代表。

鉴于以上考虑,加拿大丰业银行建议逢高卖出美元,因周一美元指数未能突破关键的斐波那契回撤水平(94.20),美元指数将进一步上涨。他写道:

“价格走势表明,市场现在可能开始认为美元上涨动能已经不足,而不再选择逢低买入美元。”


文章分类: 国际财经
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