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【要闻】长达9年的美股牛市,终也难逃“寿终正寝”的那一天

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一位名叫大卫·兰森(David Ranson)的金融大佬最近在一份研究报告中引用了一句古老的格言:牛市不会因为时间久了就自己“老死”,它们只会被高利率所扼杀。

但牛市究竟会持续多久呢?这可以从历史数据上推断出来。自1927年以来,
美国股市经历了14次牛市。从一个牛市到另一个牛市平均要多少年?答案是每3-5年为一个周期。


对于人类而言,虽然根据保险公司的生命表,一个百岁男性可能会在短时间内离世,但这并不意味着“老了”就会导致死亡。在许多情况下,年老加之肺炎感染、器官衰竭等,才会导致最终的死亡。套用到经济周期上,似乎也是一样的道理:2015年时,美联储启动了自2006年以来的首次加息。一个名叫David Rosenberg的人在当时也这样说道:牛市不会死于老年,它们会被高利率所扼杀。

在1960年的104个月的经济扩张中,没有人认为经济扩张会在105个月后结束。2007年12月时,没有人相信自“大萧条”以来最严重的经济衰退已开始。


当经济数据被修正以揭示经济衰退时,从投资的角度去做任何事情都太晚了。然而,金融市场倾向于找出问题的所在。

杀死老牛市的刽子手们


1:利率
正如David Rosenberg所说的,美联储将继续加息。首次加息和经济衰退间的平均时间框架是基于经济增长率,而经济增长率远高于目前的水平。

此外,随着利率上升,资本成本也会上升。在一个杠杆率很高的经济体中,利息支出的变化是判断经济是否疲软的一个很好的预测指标。

在短期内,随着利率开始上升,经济和市场似乎会违背万有引力定律。然而,随着利率继续上升,它们最终阻碍美国的经济活动。

想想所有受利率上升而带来负面影响的领域吧:
偿还债务需要减少未来的生产性投资。

房地产市场:房贷利率上升意味着要支付的总利息多了,购房的成本变得更高。

利率低的话,美国股票便宜。FX678报道,当利率上升时,市场很快就会被高估。迄今为止,经济复苏的基础是压低利率以刺激增长。

公司股票回购计划是资产价格的主要驱动因素。通过使用廉价债券来实现股息发放。企业资本支出依赖于借贷成本。

2:成本飙升
一位名叫Peter Cook的金融分析师称,当利率上调与油价飙升相结合时,这对消费者来说是双重打击。

当美联储将利率提高到2.0% -2.50%,油价至少翻倍时,就能更好地预测美国经济衰退的情况。货币和
能源的价格是金融规划的主要财政投入,因此当它们同时急剧上升时,消费者和企业就不得不紧缩开支。如果原油价格保持在50-60美元/桶以上,那么经济衰退的两个条件都将在2018年下半年变为现实。

在过去,当美国人想要买买买但又面临收入有限的窘境时,他们就会走向信贷这条路,通过这种方法来满足自己的购物欲。不断下降的利率和宽松的放贷标准,使每一个美国人都能获得超额信贷。这就是为什么在80年代和90年代,随着信贷宽松渗透到整个体系,美国人的生活水平似乎在上升,但美国的经济增速却随着美国人收入的增长而放缓的原因。

3.估值、定价
对投资者来说,真正的问题不是经济衰退。如果资产价格随着收益的增加而上升,换句话说,市盈率保持不变,那么理论上“牛市”将会一直持续下去。牛市诞生于悲观主义,成长于怀疑论,死于狂热。

看看下面的图表,诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的月度数据可追溯到1871年。“黄色”三角形表示了极端低估的时期,而“红色”三角形表示估值过高的时期。在1901年、1929年、1965年、1999年和2007年美国都出现了经济危机。


公司新闻


【苹果(AAPL)盈利超预期0.05美元,收入与预期持平;三季度业绩预估前景高于预期;增加1000亿美元股权回购,提高股息至16%】公司二季度报告显示每股收益2.73美元,超预期0.05美元;同期收入增长15.6%至611.4亿美元,预期为609.4亿美元;毛利率38.3%,预期为38.5%(前景指导为30.0-33.5%)。iPhone出货量5220万部,预期为5200万部,去年同期为5080万部;iPad出货量910万台,预期880万台,去年同期1020万台;MAC出货量410万台,预期410万台,去年同期420万台。美国国内收入增长17%至248亿美元;欧洲增长9%至138.5亿美元;中国增长21%至130亿美元;日本增长22%至55亿美元,其他亚洲地区/太平洋增长4%至39.6亿美元。公司发布了三季度上行指导,预测三季度营业收入为515-535亿美元(预期515.1亿美元);毛利率为38.0%-38.5%,预期为38.4%,去年同期为38.5%。管理层表示“在三季度的每一周里,客户选择iPhone X将要比其他任何iPhone机型都多,就像他们在十二月刚刚推出后的那个季度一样。我们同时也在所有的地理细分领域继续保持着收入增长,在中国和日本地区增长将超过20%。”公司同时宣布增加1000亿美元的股权回购;将股息提高16%至0.73美元/股。
 【辉瑞公司(PFE)美股盈利超预期0.03美元,营业收入低于预期;重申18年度盈利和收入与前景】公司一季报每股收益0.77美元(不包括非经常性项目),超预期0.03美元;收入同比去年增长1%至129.1亿美元(预期131.4亿美元)。公司重申了18年度的业绩前景指导,每股收益2.90-3.00(不包括非经常项目),与预期每股2.95一致;18年度营业收入535-555亿美元(预期544.5亿美元)。公司表示“我们的18年一季度业绩是扎实的,由我们的核心品牌持续驱动,主要包括 Ibrance, Eliquis 和Xeljanz。基础健康业务在新兴市场增长强劲;但生物仿制药受到了遗留产品Hestela在美国国内供应短缺以及排他性产品损失的影响。

【Coach母公司Tapestry股价大跌12%,由于Stuart Weitzman品牌表现疲软】Tapestry Inc. (TRP)股价周二盘中大跌12%,该公司此前公布的第三财季业绩好于预期,但旗下鞋履品牌Stuart Weitzman表现疲软。该公司周二称,截至3月31日的公司当季度财报实现净利润1.4亿美元,合每股收益48美分,高于上年同期的1.22亿美元和每股43美分。以非美国公认会计准则(GAAP)计算的该公司当季每股收益为54美分,FactSet调查所得的平均预期为50美分。当季销售收入从上年同期的9.95亿美元上升至13.2亿美元,高于FactSet平均预期的13.1亿美元。该公司CEO Victor Luis称,在北美市场同店销售额增长的带动下,Coach品牌持续增长,推动了当季利润的上升。Kate Spade也对整体业绩有贡献,但Stuart Weitzman却受多个执行问题拖累,包括生产延误和某些重要旧款产品售罄率下降,这些都给销售和毛利率带来压力。该公司预计2018财年收入增长约30%,至58亿-59亿美元,调整后每股收益为2.57-2.60美元。FactSet调查所得的Tapestry财年收入平均预期为59亿美元,每股收益平均预期为2.59美元。该股过去12个月累涨39%,同期
标普500累涨11%。

【尽管主要药品销售强劲,默克公司股价仍下跌】默克公司(MRK)在公布了一季度业绩并提高了2018业绩前景指导之后下跌。收入增长了6%,至100亿美元,略微低于预期。制药总销售额增长了9%,达到89亿美元,由好于预期的Keytruda销售业绩所致,这是该公司最重要的免疫肿瘤业务。Keytruda的销售增长151%,至14.6亿美元,高于预期约6%。管理称赞Keytruda作为肿瘤的基础治疗药物。所有迹象都表明默克公司在强劲地增长,包括一线肺癌药品,其中,抗PD-1(检查点抑制剂)是唯一获得批准的在一线药品,大大令对手Bristol-Myers (BMY)的Opdivo感到失望。糖尿病业务的销售额增长了7%至14亿美元,这也比预期的要好。与此同时,HPV疫苗Gardasil的销售额增长了24%。动物健康业务销售增长13%,至11亿美元。除了庆祝Keytruda的成功之外,分析家的焦点更多地集中在业务发展方面。首席执行官Ken Frazier说,他不想剥离动物健康业务。他认为该业务是一个利润率很高的增长点。它不仅分散了制药企业的风险,而且有助于为人类健康研发提供资金支持。Ken Frazier表示,默克仍专注于通过业务发展(并购)改进其渠道。他说,默克公司拥有强大的资产负债表,有能力达成任何规模的交易,但大的转型交易并非他们的首选。分析家们对此感到失望。一位分析师指出,尽管拥有首创的肿瘤药物资产,但近几年该股仍处于低位。在市值达到1550亿美元的情况下,该股的每股收益为14倍,这与大型生物制药公司13倍的平均市盈率大致相符。

【思科(CSCO)准备以收购2.7亿美元现金收购Accompany】收购Accompany将使思科能够将合作提升到下一个层面。Accompany的AI技术和人才将帮助思科加速其协同组合中的优势领域,例如在WebEX会议中提供用户和公司的简介数据。预计收购将在2018第四季度完成。

【Western Union(WU)盈利超预期 每股0.03美元,收入亦超预期;重申2018年业绩前景指导】公司一季度报告每股收益0.45美元(不包括非经常性项目),超预期0.03美元;收入较同年增长6.7%至13.9亿美元(预期13.6亿美元)。

【T-Mobile(TMUS)盈利超0.03美元,营业收入亦超预期;增加18年度盈利前景指导】公司报告一季度每股收益0.78美元,超预期0.03美元;收入较同期增长8.8%至104.6亿美元(预期103.5亿美元)。
公司达到140万用户净增长-连续第二十个季度净增在100万以上。公司创纪录的低品牌电话付费用户流失率1.07%,同比下降11个基点。公司董事会表示“2018年4月27日,我们的董事会将授权股票回购计划增加到90亿美元,包括之前完成的15亿美元的回购,再加上另外的75亿美元的普通股回购,回购计划至2018年12月31日将高达5亿股,至2019年12月31日将达到30亿股,至2020年12月31日将达到40亿股,其中任何一个被授权但未被利用的回购额度。都将累加到下一个时间段。展望:在2018,我们预期后付费净客户增加260万至330万,较之前200万-300万的目标范围有所增加。调整后EBITDA预计将在114亿美元至118亿美元之间,较之前113亿美元到117亿美元之前的目标范围有所增加。

行业报告


【四月美国汽车销售总结】在此前大多数汽车制造商都出现了强劲的二月之后,四月美国汽车销量大幅下滑。销量显著增长的公司:菲亚特克莱斯勒(FCAU)四月公布美国销量同比增长5%,同比增加184149辆。吉普品牌四月公布了创纪录的销量,推动了整体销量的增长。零售量为143995辆,同比仅下降了1%,尽管四月的销售日减少了两天,并且同2017年4月比少了一个周末。Fleet占总销量的22%。大众(VLKAY)四月公布美国销量同比增长4.5%,同比增长28794辆。2018年4月由阿特拉斯和2018铁冠的销售驱动,分别交付5404辆和7637辆。销量显著下降的公司:日产(NSANY)2018年4月报告美国销量同比下降28.1%,至87764辆。本田(HMC)四月报告美国销量同比下降9.2%,达到125701辆。与去年同期相比,2018年4月的销售日减少了一个星期,周末减少了一个,这影响了本田汽车和卡车的销售,就像汽车行业的其他公司一样。然而,该品牌的核心模型表现强劲,对于奥德赛和飞行者来说四月是表现突出的一个月。丰田汽车(TM)报告4月销售同比下降4.7% 至192348辆。福特(F)四月公布的美国销量为下降4.7%至204651辆。上个月,由于经销商库存不断扩大,福特探险者的零售额猛增25.8%。平均每辆探险者在经销商那里滞留的时间只有十七天。其他公司数据:现代汽车(HYMTF)报告美国销量上升4.4%或4634辆;宝马(BMWYY)报告美国销量上升4.2%至27213辆;奥迪(AUVVF)报告美国销量上升2.1%至19104辆;塔塔汽车(TTM)报告美国销量同比增长86%,达到53511辆;戴姆勒股份公司(DADIF)梅赛德斯-奔驰美国公司的销量同比增长1%,达到27207辆。

全球市场行情


名称最新价涨跌涨跌幅
上证指数3082.237.20.23%
深证成指10324.4732.350.31%
日经22522508.0340.160.18%
纳斯达克指数7114.6148.340.68%
道琼工业24096.64-66.51-0.28%
标普5002654.736.680.25%
英FTSE7520.3611.060.15%
德DAX12612.1131.240.25%
法CAC405520.537.310.68%

总结


忽视上述这种种杀死“年迈”牛市的刽子手,而盲目的选择以乐观的态度看市场,就会导致投资者出现判断上的失误。在历史的长河中,投资者表现不佳的50%的原因都是由于他们盲目乐观而自讨苦吃。
文章分类: 市场统计
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