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【要闻】美股正式进入技术性回调,离“熊市”还有多远?

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周四(2月8日)美股再遭“血洗”。由于道指和标普较1月26日收盘纪录高位回调超过10%,这两大指数同时确认进入技术性回调。


高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer在1月29日的报告中指出,美股牛市平均回调为4个月13%,且仅需要4个月就可以恢复。

但如果标普从其纪录高位大跌至少20%进入熊市领域(也就是跌破2298点),那么
股市创伤平均持续22个月。需要注意的是,股市熊市的平均下跌幅度为30%。

股市上周的下跌已经让
标普500指数两年来第一次进入回调领域。美国当地时间周四(2月8日),标普500指数正式进入回调领域,自1月纪录高位下跌超过10%。

如果这只是一次普通的回调,那么历史经验显示,我们还将再经历4个月的痛苦。如果美股下跌加深进入熊市领域(下跌20%),按照历史经验,美股恢复需要22个月。

下图来自高盛。该图显示,美股牛市期间会发生回调,回调幅度也可能很剧烈,但这些回调通常是短暂的。蓝线为美股回调1年前后的平均表现,灰色代表熊市。


但根据高盛,如果标普500指数从纪录高位下跌至少20%进入熊市领域,股市的痛苦将平均持续近两年。熊市美股平均下跌30%。

但股市仍处于上行的牛市趋势,是历史上持续时间第二长的牛市。下图为二战以来
标普500指数的回调、回调持续时间及股市恢复所需要的时间:

2月8日美股再遭屠戮。道指收跌逾千点,标普500指数创年内新低,双双从高位跌超10%,进入调整区。纳指跌近4%。标普500指数收跌100.58点,跌幅3.75%,报2581.09点,创2017年11月17日以来收盘新低,较1月26日收盘纪录高位回落10.16%。道指收跌1032.89点,跌幅4.15%,报23860.46点,较1月26日收盘纪录高位回落10.36%。纳指收跌274.83点,跌幅3.90%,报6777.16点,较1月26日收盘纪录高位回落9.71%。


美股开启下跌源自一则好消息


美股开启下跌之路始自上周五(2月2日)的一则好消息。上周五,美国劳工部公布的非农就业报告显示,1月美国平均小时薪资同比上涨2.9%,创2009年以来最大增幅。

尽管这对工人来说是一则好消息,市场可不这么认为。相反,投资者发现他们自己面临着最大的担忧,也就是:薪资上涨的压力将反过来诱发通胀。这就意味着,美联储将以更快的速度加息。鉴于过去近9年股市的上涨得益于低利率,这释放了不祥的信号。

然后市场开始有所反应。上周五,股市期货闻讯立即下跌,股市自此走上了颠簸之旅。此外,将好消息处理为坏消息也是不祥的预兆,是股市牛市处于后期的典型信号。

AllianceBernstein美国分析师Eric Winograd在上周五美国公布就业报告后表示,“薪资增长大超预期,加上此前关于公司部门的报道,证据清晰地表明,上涨是可持续的,而且可能在中期加速。” Winograd进一步指出,美联储可能会将今年的加息次数从此前暗示的3次增加至4次。

“我们很快会接近低利率将不再为股市提供支持的时刻,最近的利率上升意味着金融状况正在收紧,股市在目前的估值水平将会变得更加困难。”

自上周五,股市经历剧烈震荡,本周道指两天跌幅均超过1000点,周一(2月5日)一度大跌1600点,周四再次下跌1032点。

美债收益率不断攀升,股市债市相互影响


债市近期并不平静,10年期美债收益率升至3%以上可能比几周前市场预期的要快很多。因此,股市的颠簸之路可能还要持续一段时间。此外,全球经济增长强劲、央行将逐步收紧货币政策,以及美国政府超支将增加债券供应,也将对股市和债市产生影响。

周四美股再次暴跌扭转了债券收益率大幅上升的趋势,因为投资者寻求避险。10年期美债收益率当天从高点2.88%回落至2.81%。不断上升的债券收益率开启了股市的下跌之旅。美银美林美国短期利率策略主管Mark Cabana表示,股市和债市将会互相作用,他此前预计今年10年期美债收益率将升至2.9%是明显低估。他表示,专家上看10年期美债收益率至2.98%。

美国参议院周三通过两年期预算议案,该协议将增加3000亿美元的支出。Mark Cabana表示,两党达成协议令人鼓舞,这意味着债务上限不是一个问题。但这也对债市产生负面影响,因为这让市场预期债券供应增加以及赤字增加1万亿美元。

10年期美债收益率需要关注。尽管很多专家认为,今年10年期美债收益率今年将在3%以下,但他们承认其上行风险,可能会攀升至3.25%。10年期美国国债是投资者最为熟知的,其收益率将影响一系列贷款,包括房屋抵押贷款。

分析师表示,收益率水平并不是很大的问题,让全球股市不安的是收益率上涨的速度。B. Riley FBR首席市场策略师Art Hogan表示,“我们处于一个恶性循环。如果债券收益率上涨,你必须卖出股票。如果你卖出股票,股市暴跌,债券收益率回落。”

对于投资者来说,问题是债券收益率将升至多高。Art Hogan认为,10年期美债收益率最近突破2017年高点2.63%,这暗示它将不可避免升至3%。今年年初,10年期美债收益率只有2.43%。

不断攀升的债券收益率挑战股价,让投资者重新评估股市的价值。Hogan 表示,“10年期美债收益率将在2.75%至3.25%,这不是问题,只是现在才2月份就已经2.88%了,上涨的速度太快了。”摩根士丹利投资组合经理Jim Caron则预计,目前10年期美债收益率将在2.50%至3.25%之间。

10年期美债收益率3%的水平非常重要,因为这是股市专家认为将令股市不安的一个重要关口。但随着美债收益率周四升至2.88%以上,标普500指数在过去一周已经下跌7%,股市早已感到不安。

National Alliance Capital Markets全球固定收益主管Andrew Brenner认为,未来36小时,10年期美债收益率随时都会突破2.90%。下一步就是3%。

美国政府面临“技术性停摆”


美国众议院共和党领袖称,建议成员们下次投票推迟至当地时间2月9日0:00点(北京时间2月9日13:00)之后,投票预计在当地时间3:00至6:00(北京时间16:00至19:00)间进行。北京时间2月9日13:00是美国政府当前援助资金的截止时间,美国政府因此将陷入“技术性停摆”的状态。对此,白宫方面已经表示,正在为美国联邦政府“关门”做未雨绸缪的准备。

好在,如果众议院按时投票,在政府工作人员周五上班、金融市场开盘时,政府的资金就会恢复。因此,如果没有进一步节外生枝的状况发生,美国经济与社会秩序将不会受到冲击。这对于已经如履薄冰的市场信心来说尤为关键。此前,在政府预算前景未卜的影响下,美股在周四再度暴跌,道指本周内第二度录得日内千点大跌。

该预算协议将在两年内增加约3000亿美元的预算上限。这将为增加军事和国内项目支出铺平道路,同时也为2017年遭受自然灾害的美国地区提供救灾援助。

在联邦政府的资金到期之前仅剩几个小时的时间,法案在参议院被“卡住”,因为参议员保罗(Rand Paul)阻止了快速投票,其中包括一项提高联邦支出限额的重大预算协议。

部分众议院人士反对预算议案


尽管该法案在参议院最终获得通过,但想获得众议院通过将更加困难,因为保守派众议员反对增加政府预算。众议院的财政保守人士和自由派人士都在寻求一项保护年轻移民免受驱逐出境的协议,这威胁到此次预算协议在众议院的通过。

众议院议长瑞安(Paul Ryan)已经表态称,他相信参议院有足够的支持力量来批准该法案通过。不过,来自亚利桑那州的共和党参议员弗雷克(Jeff Flake)、田纳西州的考克(Bob Corker)和蒙大拿州的戴恩斯(Steve Daines)都表示,他们担心开支问题,因此会反对这一步议案。

弗雷克在一份声明中表示:“财政责任不仅仅是一个议题而已,只是讨论何时需要某些人对此负责。”考克在反对声明中指出:“有传言称,我对这些谈判的结果感到气馁,那是低调的说法而已。”

包括保罗在内,绝大多数反对预算协议的共和党议员都为共和党的税法进行国投票。根据CBO的数据,即使考虑到经济增长,美国大规模减税计划在未来10年内仍带来超过1万亿美元的额外预算赤字。

美国总统特朗普完全支持预算协议。他此前甚至表示,如果民主党不支持自己的移民立场,他乐见美国政府关门。2月8日,特朗普在推特上敦促两党支持该协议。

美股再度狂泻,道指和标普500指数确认进入修正区域


美国股市周四(2月8日)再度狂泻,盘中大幅震荡,市场确认进入修正区域,脱离持续近九年的牛市状态。

投资者看不到市场的底部究竟在哪里,本周剧烈震荡,动摇了已稳步上升数月的市场。

标普500指数和道指确认进入修正区域,均较1月26日触及的纪录高位下跌超过10%。标普500指数周四暴跌3.8%,道指狂泻4.2%,尾盘跌势加速。

标普500指数上次确认进入修正区域是在2016年1月,当时该指数下跌13.3%,受油价重挫担忧影响。

标普500指数收在周二(2月6日)所及的日低下方,该低点是交易商关注的关键水准。

市场在几个交易日内再度经历巨震,
标普500指数录得逾六年来最大单日跌幅,从纪录高位回撤。

Meridian Equity Partners高级合伙人Jonathan Corpina称,“尘埃尚未落定,我认为买卖双方都在试图搞清楚市场到底会怎么样。”

通胀与公债收益率可能将会回升给股市带来压力


隔夜,道琼工业指数跌1032.89点或4.15%,报23860.46点;标普500指数跌100.66点或3.75%,报2581点;纳斯达克指数跌274.83点或3.9%,报6777.16点。


标普11大类股全数收低,其中金融类股和科技类股表现最糟。道指30档成份股亦全部收跌。

随着股市几乎毫无阻碍地不断刷新纪录高位,投资者早已预期市场会出现回撤。

最近几日的大跌,是由于上周五(2月2日)发布的1月就业报告引发市场担忧,通胀与公债收益率可能将会回升。投资者指出,押注波动率维持低位的交易被大量解除,也为市场带来额外压力。

与债券收益率低相比,股票多年来一直相对具有吸引力,但美债收益率上升令股票魅力减弱,尤其是在股票估值处在史上相对较昂贵水准的情况下。

美国10年期公债收益率周四稍早一度高见2.884%,接近周一(2月5日)触及的四年高位2.885%,此前
英国央行称可能需要比之前预期更早地升息。

Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli称,我们正在目睹的情况是,围绕利率将升高和对股市估值的担忧依然挥之不去。

投资者正在衡量本周的剧烈震荡是否开启了更深度的修正走势,或者仅仅是长期牛市中的短暂震荡。

亚太股市追随美股大幅下挫,沪指跌近4%恒指失守三万点



沪深两市周五双双大幅低开;上证指数周五开盘下跌2.73%,下跌89.20点,报3172.85点。

深证成指周五开盘下跌2.66%,下跌276.12点,报10096.47点。

沪指跌幅扩大,下挫近4%;上证50跌逾5%。

中国香港
恒生指数周五开盘下跌2.54%,报29679.21点。中国台湾地区股市周五开盘下跌2.77%,报10236.69点。

恒指大跌1200点,恒指跌幅扩大至4%,日内跌超1200点。恒生国企指数跌近5%。蓝筹股全线下跌,金融、地产、周期股重挫。

韩国股市因全球市场动荡而跌至五个月低点,韩元亦走贬。韩国综合股价指数(KOSPI)周五早盘下滑,之前美股重现狂泻走势,令投资者对较高风险资产退避三舍。

韩国综合股价指数开盘跌逾2.5%,至9月初以来盘中低点,韩国KOSPI指数年内迄今下跌约4%,仅2月就跌近8%,韩元跌近0.60%。

KOSPI指数盘中
成交量为144971000股,在总计878档有交易的股票中,有154档上涨。外资在KOSPI卖超646.05亿韩元。

韩元跌近0.60%,今年
美元兑韩元涨2.6%。美元兑韩元的年内低点是1月14日触及的1056.67,年内高点是2月6日触及的1098.4。

MSCI明晟亚太地区(除日本)指数下跌近1%,日经指数下跌近2.5%。

日本财务大臣麻生太郎周五表示,继美国股市大跌后,他正密切关注金融市场走势和全球经济趋势。麻生太郎在内阁会议后向记者称,尽管“股市大幅波动”,美国乃至全球经济基本面坚挺。

五大理由令市场看空股市氛围浓厚


理由一:目前投资人谈论的最大且最受认同的疑虑,就是通胀率急升的速度将足以迫使美联储加快升息。标普500指数2月2日下挫2%,因当天公布的数据显示1月薪资同比增幅创逾八年半最大。

Per Stirling Capital Management总监Robert Phipps称,如果利率持续调升,市场害怕的是利率会不会快速上升。

理由二:波动性。在好几个月相对平静的市况后,这波跌势令美股大受震撼,接下来可能还有更多剧烈震荡。虽然一些交易员视为机会,但波动性重现江湖,也可能使投资者对股市更加信心不稳。

Greenwood Capital首席投资官Walter Todd称,市场现在处于脑震荡处置状态,过去几天市场遭到非常猛烈打击,势必会有一些后续效应。

理由三:股市下跌导致波动率指数(VIX)相关产品空头头寸被大规模解除,而瑞士信贷和野村也分别宣布终止押注波动率下降的交易所买卖票据(ETN)。

Greenwood Capital的Todd表示,这些交易一部位遭到解除,会不会有什么我们没预见的后果?

理由四:估值过高。即使在市场下滑后,对部分投资者而言股价依然很高。根据未来12个月获利预估,标普500指数市盈率在周二时为16.9倍,而20年均值为16.4倍,20年中值为15.6倍。

康涅狄格州格林尼治首席市场策略师Michael O’Rourke称,我们面对的是估值较以往相对极高的市场,投资价值很少。我预计投资者未来会有更好的入市机会。

理由五:美联储的变化。投资者普遍预计美联储主席从叶伦到鲍威尔的过渡将平顺稳定,两人在利率政策的立场几乎没有差异。

但美联储掌门人换手,仍然加大了市场不确定性,股市下跌可能考验鲍威尔的领导力否能够为股价提供托底支撑,就像投资人对过去历任美联储主席的期望。

道富环球投资管理(SSgA)驻波士顿的首席投资策略师Michael Arone称,在我们看到鲍威尔的政策之前,市场不大可能给予美联储从宽待遇。


文章分类: 市场统计
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