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【要闻】特朗普税改撼动美国经济?穆迪称其实没那么神!

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特朗普神通广大,税改撼动美国经济?没那么神奇!根据穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)在上周四(1月24日)公布的一份报告显示,美国12月签署的税改法案对美国经济产生的影响是有限的,原因为企业不太可能把他们的税收减免用于增长计划,特朗普的减税也没有赢得美国富人们的称赞。


该报告还警告称,联邦债务、地方政府、公用事业公司和房屋所有者将因此受到一系列的负面影响。

穆迪分析师丽贝·卡诺维茨(Rebecca Karnovitz)表示:“我们预计商业投资不会得到实质性的提振,因为美国非金融企业或许会将减免的税收优先考虑用于股票回购、并购和偿还现有债务上。对于个人而言,减税措施中的大部分都是针对高收入者的。”据FX678报道,卡诺维茨称,在1.1万亿美元的个人减税计划中,超过四分之三的人年收入超过20万美元,而这些人仅占纳税人中的5%。

穆迪估计,在未来10年,该税收法案将显著降低联邦政府的税收收入,将占国内生产总值(GDP)的1%。

卡诺维茨表示:“由于立法的结果,我们预计财政赤字将会比之前预想的扩大得更快,从而导致联邦债务的更快累积,这是政府债务组成的一个部分。”在经历了2008年金融危机和随之而来的所谓“大衰退”后,美联储将采取措施使利率正常化。卡诺维茨表示:“这将使政府债务成本比我们先前预计的增长得更快,加速恶化政府的偿债能力。”

税改如何影响美国的各个经济领域?


在州和地方政府层面,纳税人失去州税和地方税减免(SALT),就会增加增税的政治阻力。这意味着在高税收领域的州和地方政府将很难付得起服务费用。

美国国家预算官员协会(National Association of State Budget Officers)的数据显示,失去州税和地方税减免的纳税人可能会减少可自由支配的支出,减少销售收入,而这是国家收入的重要组成部分,平均占比达40%。

房价或许也会受到影响,因抵押贷款利息的低税率降低了房产市场中房产所有权的税收优惠。分析师表示:“一些当地市场可能会面临房价明显放缓上涨的迹象,房价甚至可能会出现小幅下跌,这对抵押贷款而言是不利的。”

同时,对于公用事业企业而言,较低的税率意味着他们将从客户那里赚得更少。分析师称:“我们预计,大多数公用事业单位将试图通过监管渠道或通过改变公司财务政策来抵消税收法案所带来的负面影响。”

卡尔诺维茨说,对于公司而言,如果用现金储蓄来减少债务或者进行有约束力的收购,那么该企业的信用程度就是良好的。如果他们积极地对股东增加奖励,如果虚报资产负债表的话,那么该企业的信用程度就是不好的。


高收益债券发行机构现在面临着新的利息可抵扣限制,这可能会降低杠杆率,尽管目前估值很高,且有大量可用的私募股权资本,但他们预计这不会大规模的改变他们的金融政策。私募股权融资将更具挑战性。卡诺维茨称:“杠杆率更高,净运营损失的结转数也有新的限制,这通常与杠杆收购有关。一些赞助商或许会考虑使用优先股。”

据投资研究公司TrimTabs的数据显示,自该税收法案签署以来,许多公司增加了股息,或者承诺将来会增加股息。仅在上周四,诺斯罗普·格鲁曼公司(NOC)就宣布将季度派息提高10%,而3M公司则将季度派息提高了16%。

平均时薪不会因税改而明显提高


美国国家经济委员会主任科恩称,税收政策和企业公布的公司情况间存在100%的关联性,现在他们对自己的经济状况感到更满意了。

高盛的一位经济学家斯特拉文(Daan Struyven)最近在一份报告中称:“实际上,我们预计税改不会对平均时薪产生显著的短期影响,因为它将非常规的奖金排除在外,且只是对就业成本指数有小幅的提振。”


特朗普税改一波三折,历经千辛万苦后终于在去年年底获批。市场一边倒地押注,随着特朗普税改政策落地,并且全球经济有望同步增长,2018年美国经济增长步伐料将提速,或将推动美联储加速收紧银根。不过,市场上还传来不一样的声音......


税改对经济的提振作用恐怕无法弥补周期性放缓


彭博分析师班纳吉(Anirvan Banerji)指出,美国经济走势存在一定的内在周期特征,而2018年美国经济增速恐将陷入周期性放缓。美国经济周期研究机构(ECRI)近期公布的指标显示,美国经济增速可能已经在2017年攀至周期性峰值,接下来或将呈下行走势。如下图所示,自从2008年金融危机以来,美国经济增速经历过三次周期性放缓,分别出现在2010-11年、2012-13年、2015-16年。ECRI认为,美国GDP增速预计将在2018年掉头向下。

不过,市场并没有对这个指标予以足够的重视,依然押注美国经济将加速蹿升,这也导致2018年美股市场开年极其火爆。班纳吉认为,市场之所以看好美国经济增长,主要是出于特朗普税改将提振经济的预期。市场普遍预测,特朗普减税政策有望帮助美国经济在当前的基础上提速,最高幅度料将为1%。


然而,班纳吉指出,税改的确有望刺激经济上行,但其提振效果很有可能逊于市场预期。税改虽然有望让美国企业的利润大增,但经济增长主要取决于商业投资的增加。以史为鉴,上世纪60年代肯尼迪总统实施减税政策后的一年内,美国商业投资增速反而缩水;在1981年里根总统和2001年布什总统采取减税措施后,美国联邦债务占GDP的比重均有所攀升,对当时的经济前景蒙上一层阴霾。


全球经济同步增长势必推动美国经济?这个预测不一定“靠谱”


此外,市场愈加相信,全球经济将持续同步增长,尤其是欧元区和亚洲经济将强势攀升,有望带动美国经济上行。多家投行看好2018年全球经济发展前景,高盛和巴克莱银行预计明年全球GDP增速将达到4%,有望创下自2011年以来的最高水平。除了高盛和巴克莱,其它投行也纷纷上调对明年全球经济增速的预期。



而国际货币基金组织(IMF)近期也发布了对全球经济走势的乐观预期。不过,班纳吉指出,IMF经济预测存在重大失误的“黑历史”。2015年10月,IMF将中国2016年GDP增速预期从6.9%大幅下调至6.3%,同时上调美国2016年GDP增速预期。然而,在2016年年底,IMF发现实际情况与此前的预测完全相反,当时经济增速大幅放缓的是美国,而不是中国,因此不得不改变其预测方向。


总的来看,当前的市场主流共识是,在特朗普减税政策,以及全球经济同步增长的双重提振下,美国经济有望在2018年加速上行。不过,投资者仍需要警惕一个可能性:美国经济增速接下来恐将步入周期性放缓阶段,税改带来的潜在经济利好因素可能不足以填补这个缺口。并且,全球经济持续同步增长的预期也并非“坚不可摧”,2018年美国经济不一定能迅速“腾飞”。


文章分类: 市场统计
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